10 декабря 2017 года (почему-то именно в воскресенье!) стартовали торги на Чикагской фондовой бирже самым необычным для классического финансового рынка активом (который, по мнению некоторых реакционно настроенных аналитиков, угрожает самому существованию этого самого классического рынка) — фьючерсами на биткойн.
Нет никаких сомнений в том, что криптовалютное сообщество расценило эту новость исключительно в позитивном ключе. Трудно найти еще одну столь же сильную по своему эффекту причину, из-за которой стоимость биткойна могла бы выстрелить в два раза: с $10 тыс. за монетку в начале декабря аж до вожделенной на сегодняшний день отметки в $20 тыс. Но что все это значит в действительности? Событие уже прошло, а вопрос не тлеет: какие фундаментальные возможности тогда открылись перед криптовалютным рынком? Попробуем копнуть глубже новостных заметок.
Что такое фью…
Фьючерс — это почти то же самое, что и опцион (объяснил — все стало ясно).
Это право или обязанность на покупку (кол) или продажу (пут) рассматриваемого актива по текущей цене, но с поставкой через стандартное количество времени. (Наиболее часто встречается упоминание о трехмесячных фьючерсах на нефть, например).
Можно сказать, что при продаже принимаем деньги в счет «будущих концертов» или «на построение светлого будущего», но при этом не в долг… Так вот:
- фьючерс — это обязанность такой контракт исполнить;
- опцион — право на исполнение (то есть если держателю контракта будет выгодно, то контракт будет исполнен).
Это право или обязательство представлено в виде контракта со стандартным количеством продаваемого таким образом актива (например, на 100 000 единиц товара или валюты). Для начала фьючерсной торговли требуется открыть маржинальный счет, куда будет поступать выигрыш в случае, если направление движения цены на актив вами выбрано верно.
Например, если вы купили фьючерсный контракт на нефть и она дорожает. Если она так и будет дорожать, то получится, что три месяца назад вы купили по дешевке нефть, которая теперь стоит гораздо дороже, — вы получаете разницу в цене на маржинальный счет. Только эта разница будет зачисляться вам не один раз в конце контракта, а перманентно с движением цены. Фьючерсный контракт можно и продать, тогда прибыль будет формироваться при падении цены.
С этого же маржинального счета будут списываться деньги в случае, если движение цены на актив не совпадает с вашими интересами. Любопытная вырисовывается картинка: когда трейдер покупает на спот-рынке какой-то актив, например, акцию «Газпрома», то он реально «имает вещь». Эту акцию можно:
- завещать по наследству;
- продать;
- заложить, в конце концов (сделка РЕПО).
(Как в фильме «Бриллиантовая рука»: «…Человека можно напоить; оглушить; с трупа, в конце концов…»).
Но что имеет держатель фьючерса или опциона? Некое право или обязанность… И эта субстанция стоит реальных денег (фьючерсные контракты торгуются с плечом), но попробуйте здесь что-то использовать в качестве залога! Здесь уже без всяких криптовалют все становится весьма виртуальным.
И еще одна черта опционов: они позволяют формировать цену на актив без приобретения непосредственно самого актива. Когда говорят о цене на ту же нефть, то имеют в виду именно цену трехмесячных фьючерсов. Согласно статистике, до 99% всех этих контрактов не исполняются. Нет, речь не идет о «кидалове» — они просто закрываются встречными контрактами на ту же величину поставки. И доля фьючерсной составляющей тем больше, чем «моднее и раскрученнее» актив. (На рынке нефти (раз уж взяли ее) она в зависимости от кризисных тенденций колеблется от 95% до 98%.)
Иными словами, фьючерсы — это идеальный инструмент спекулятивной игры, благодаря которым можно действительно делать ставки на ценность актива в будущем и не заботиться о его поставке.
…И как фьючерс совмещается с биткойном
Ох, и гремучая же смесь получается. Сама криптовалюта еще толком не признана мировым финансовым сообществом (в большей его части) в качестве платежного средства. А некоторые державы ее запрещают или, в лучшем случае, недоброжелательно, косо на нее поглядывают. Это серьезно тормозит увеличение капитализации и усиление курсовой устойчивости на биржах. Недостаточная капитализация — значит, высокая спекулятивная составляющая. И вот к этой составляющей добавляется еще и фьючерсное «казино»! Мама моя дорогая!
Рынок наглядно продемонстрировал эффект от такого совмещения: биткойн просто «зашортили» (продажа = короткая позиция = short (англ.)), сочтя его «перегретым». Получается, фьючерсы на биткойн — это плохо? Никак нет, высказывать такое суждение было бы однобоко и необъективно.
1. Негатив.
Биткойн уже и так имел фьючерсный инструментарий на некоторых биржевых площадках:
- Bitmex;
- Deribit;
- OKCoin.
К ним добавилась еще одна, зато какая — четвертая по капитализации во всей Америке! Это, конечно, не очень хорошо, что речь идет по большей части о спекулятивной добавке в оборот криптовалюты, но ведь и в целом денег прибавится. Потяжелеет «биток»-то!
2. Явный позитив.
Указанные нами биржи являются криптовалютными. Они пока не интегрированы в общую систему международных финансов тем, что существуют барьеры на ввод и вывод капиталов. Биткойн там варился, что называется, в собственном бульоне. Совсем иное дело с CHX (индекс Чикагской фондовой) — это полноценная площадка классической финансовой системы.
Наверное, можно сравнить начало торгов на CHX для биткойна с получением лицензии для хирурга на возможность начала частной практики. Без нее и знания присутствуют, и опыт уже есть (интернатура с ординатурой), а вот прав никаких.
С точки зрения общемирового признания крайне важно для криптовалютного рынка получить такое окно в мир (даже, можно сказать, целый портал).
Возможные последствия
Конечно, появление еще одного «дисбалансера», раскачивающего и без того не шибко пока устойчивую лодку биткойна, определенно найдет свое отражение и в волатильности этой криптовалюты (она станет выше), и в той решительности, с которой тренд будет уходить вверх или вниз (предположительно, угол наклона касательной к тренду должен возрасти).
Но есть один эффект, который обращает на себя внимание в свете последнего обрушения американских фондовых индексов (05-08.02.2018). На криптовалютном рынке кризис никак не отразился (просто удивительно!) — биткойн отыгрывал коррекцию от падения. И здесь уже не отмазаться барьерами на рынке — CHX еще как везде интегрирована!
Свойство финансовой инертности характерно для такого актива, как золото, например. Конечно, называть биткойн полноценной валютой-убежищем пока рановато — слишком уж мала его капитализация, но вот в качестве локальной тихой гавани (хотя бы для местных трейдеров штата Иллинойс) биткойн очень даже сгодится. Подождем, пока рынок распробует «биток» на вкус.